2月2日，国内奶粉行业往日龙头贝因好意思的一则公告，揭晓了其控股股东浙江小贝大好意思控股有限公司（以下简称“小贝大好意思控股”）预重整债权东谈主的会议表决效用。公告涌现，扫尾表决期满，预重整有筹划获表决通过。翌日，这家“国内奶粉第一股”的限度权包摄充满变数。

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存在不笃定性

根据公告，扫尾2026年1月30日17时30分表决期满，有特定财产担保债权组、重大债权组、出资东谈主组差别表决通过了《浙江小贝大好意思控股有限公司预重整有筹划》。后续，经管东谈主将根据关连法律规定持续股东重整使命。贝因好意思同期辅导，小贝大好意思控股重整能否最终得胜存在不笃定性。

一个明确的信号是，小贝大好意思控股若后续实施重整，可能导致其在公司的股东权力发生变动。

这一施展并非出乎预料。回溯至2025年7月16日，小贝大好意思控股因流动性病笃、不可返璧到期债务且彰着枯竭返璧才气，同期判断本人仍具备重整价值，向浙江省金华市中级东谈主民法院提交预重整苦求及关连凭据材料。7月22日，金华中院痛快小贝大好意思控股的预重整苦求。

预重整算作债务重组的前置才气，其中枢见解是在法令框架下，通过引入计策投资者、债务置换等样式，匡助堕入窘境的企业杀青新生。经过数月筹备，2026年1月23日，临时经管东谈主组织召开预重整案债权东谈主会议，中枢议题即为表决《浙江小贝大好意思控股有限公司预重整有筹划》。如今有筹划取得通过，意味着债权东谈主群体初步认同了既定的重组旅途，为后续可能插足的厚爱重整才气扫清了首要拦阻。

香颂成本实行董事沈萌向北京商报记者示意：“若公司实控东谈主变更，可能会制定新的发展策略及东谈主事安排，经管层最大的职责便是保捏公司规划雄厚。债务重整仍会以各方利益最大化为见解，是以并不会对关系公司永远发展的居品性量或品牌信誉形成负面影响。”

财务失衡

激勉限度权危急的平直导火索，是小贝大好意思控股本人极其脆弱的股权景色。公告涌现，小贝大好意思控股捏有贝因好意思总股本的12.28%，其中被质押或冻结的股份比例达98.85%。

贝因好意思曾被誉为国产奶粉的“领头羊”，由创举东谈主谢宏于1992年在杭州创立，以首款适合中国婴幼儿生理特色的‌婴幼儿米粉‌切入商场。2001年，贝因好意思厚爱插足婴儿配方奶粉限度；2010年，贝因好意思婴幼儿配方奶粉市占率达‌10.8%‌，成为国产第一品牌；2011年，贝因好意思在‌深圳证券往复所‌挂牌上市，被誉为“‌国产奶粉第一股‌”。不外，之后谢宏由于“健康原因”一度退出经管层，贝因好意思堕入东谈主事摇荡技巧。

2013年，贝因好意思事迹迎来高光时刻，营收初次蹂躏60亿元，但之后急转直下。2013—2018年，贝因好意思的营收从61.17亿元下跌至24.91亿元。其中2016—2017年，贝因好意思流通两年巨亏，悉数失掉超18亿元。2018年，贝因好意思被实施“退市风险警告”，股票简称变为“ST因好意思”。

小贝大好意思控股的债务危急，是长达十年的财务失衡积贮效用。2015年，米兰体育app官网为鄙俚飞鹤、君乐宝等品牌的渠谈会剿，贝因好意思引申“大额授信”政策，允许中枢经销商赊账提货，‌应收账款总和从2014年的4.25亿元飙升至2015年的13.63亿元，增幅达220%‌。这一策略虽短期拉升销量，却导致现款流严重透支。2016—2019年，贝因好意思钞票欠债率差别为51.60%、62.76%、63.38%、60.48%，远高于同业业平均水平，被动转向股权质押融资维系运营。

‌2018年，谢宏追念，推动“‌数智化+新零卖‌”计策，驱动末端导购下千里，强化区域子公司规划连累。‌2020年，贝因好意思拥抱电商直播，开启“‌直播+IP+短视频‌”全域营销。2022—2024年，贝因好意思营收流通三年杀青增长。在2025年计策发布会上，谢宏残酷“‌只赚5%‌”全新理念，宣告告别高毛利单品依赖，转向“‌母婴生态+全家健康‌”平台型发展，推出‌贝多灵A2高端奶粉‌、‌人命伴侣益生菌‌等专科养分线。

能否度过难关

跟着小贝大好意思控股堕入重整旋涡，并可能激勉限度权变更，无疑给贝因好意思翌日发展蒙上了一层暗影。

商场担忧主要采集在两个方面，对内，控股股东重整及潜在的限度权变更，可能影响上市公司经管层的雄厚性与计策的连贯性，给正处于转型期的贝因好意思带来里面处分的挑战；对外，在婴幼儿配方奶粉行业需求变化、竞争捏续加重、成本高企的大环境下，公司濒临的规划压力本已不小，控股股东的危急可能进一步影响投资者信心与商场声誉。

不外，贝因好意思在近期的系列公告中屡次强调，当今公司出产规划情况正常。公司与控股股东小贝大好意思控股在业务、东谈主员、钞票、机构、财务等方面保捏相互舒适，控股股东的预重整事项不会对公司的日惯例划产生要紧影响。

跟着预重整有筹划取得债权东谈主会议通过，贝因好意思限度权的最终包摄问题被厚爱摆上台面，但最终能否得胜实施仍存在诸多变数。闻明计策定位群众、福建华策品牌定位相干创举东谈主詹军豪在吸收北京商报记者采访时示意，“领先，法院是否裁定受理厚爱重整、重整规划能否凯旋实行、新的计策投资者会是谁，这些齐是未知数；其次，限度权的变更样式存在多种旅途，除了小贝大好意思控股捏股被稀释导致实控东谈主变更外，也不遗弃在重整进程中有新的产业成本或财务投资者通过贯串股权等样式入主贝因好意思；终末，不管最终限度权花落谁家，这一事件齐可能对国产奶粉行业的竞争方法产生微妙影响”。

预重整有筹划的通过，为贝因好意思控股股东的债务危急脚本掀开了新的一页，但故事远未迎来大结局，这家老牌奶粉企业的“舵盘”最终将由谁掌控，也曾悬而未决。在歇业重整的法律框架下，债权东谈主、股东、潜在投资者等多方利益或将张开新一轮博弈。

关于预重整对公司处分、计策标的的潜在影响等问题，北京商报记者通过邮件向贝因好意思发出采访函，扫尾发稿未收到回答。