仅靠“投”够吗？

听筒Tech（ID:tingtongtech）原创

文 | 杨 林

编 | 饶霞飞

最近的大模子圈，又被钱砸醒了。

Kimi（月之暗面）新一轮融资走到了闭幕阶段，这一次，是核弹级别的20亿好意思元。

算上这一笔，本年不到半年里，这家国内大模子创业公司一经进行了四轮融资，范围整个超39亿好意思元（约376亿元东谈主民币）。

固然于AI赛谈而言，融资音信一经司空见惯。从ChatGPT引爆到DeepSeek，再到Kimi，钱一经不再是钱，仅仅一串让东谈主数不清的数字。

但市集仍觉得，这轮融资的最大看点，不在Kimi身上，而在掏钱的金主身上。这一轮领投的不是硅谷VC，也不是某主权基金，而是每天和你打交谈的好意思团。

在外界的默契里，好意思团是作念外卖，作念骑手和商家贸易的。它看起来离“科技感”很远，以致在昔时几年的大模子混战中，好意思团我方孵化的AI产物系列产物，在C端的存在感并不高。

但践诺上，好意思团却是AI投资圈不可淡薄的大玩家。

在业内东谈主士看来，固然好意思团我方作念AI，在市集上世俗用户的感知并不昭彰，但靠当“金主爸爸”，好意思团在牌桌上赢麻了。

-01-好意思团“包圆”物理寰球

5月6日，据误点报谈，北京月之暗面科技有限公司行将完成新一轮20亿好意思元融资，投后估值打破200亿好意思元，好意思团龙珠领投。

一定真理上，Kimi长文武艺略和Agent才能，不错匡助好意思团优化智能客服、个性化推选，它能平直调用好意思团API推选餐厅、预订门票并狡计门路，这些都能让好意思团的土产货生计工作更深度地镶嵌用户有想象经由。

这精确匹配了好意思团投资理念。

本年3月，在好意思团不停层疏导会上，王兴给AI定了一个相配特有的曲调。

他觉得，AI和互联网的别离，是“猴与花”的别离，量级统统不同。但紧接着，他说了一句最关节的话，“物理寰球的数字化将是AI相配要紧的底座。”

这句话怎样剖析？王兴举了个例子，“就算爱因斯坦当文牍，让他订一个餐厅，他依然不知谈阿谁餐厅有莫得座位。这不是本领问题，而是信息问题。”

也即是说，大模子的“大脑”再灵敏，若是不王人集现实寰球，它即是无法落地的空中楼阁。 而这恰正是好意思团的杀招。

好意思团领有中国最庞杂、最复杂的土产货生计工作收罗，从外卖骑手的调换，到几百万家线下实体商家的POI（处所信息），再到即时配送的门路狡计。

进一步来看，好意思团投资逻辑，实质上是基建逻辑。它不仅是要找到灵敏的算法团队，更是在搭建一个物理寰球AI的生态圈。而翻开好意思团的投资领土，这些年险些包圆了硬科技。

在大模子领域，2023年，好意思团龙珠领投了Kimi的A1轮融资。2024年，凭借长文本才能，Kimi险些是国内第一个出圈的C端AI哄骗。同庚，好意思团还在B2轮融资中进入智谱AI，而本年1月，智谱AI登陆港交所，成长为“全球大模子第一股”。

在机器东谈主领域，好意思团相同成绩颇丰。

2023年至2024年头，好意思团参与了宇树科技的B+轮融资，宇树科技凭借春晚机器东谈主饰演一战成名并请求上市，成为现时行业内最炙手可热的独角兽。而据招股书，好意思团系整个持股约9.6488%，为公司第二大推动。

底层算力与芯片方面，好意思团投了摩尔线程（上市首日市值约3000亿港元）、沐曦股份（上市首日市值约2800亿东谈主民币），还布局了紫光展锐、爱芯元智等一众芯片公司。

除了这些，好意思团还重仓了星河通用、星海图等多家头部具身智能和智能驾驶感知公司。

图：好意思团参投的宇树科技产物图

好意思团的投资策略都相配清澈，只有能让科技更好地剖析并工作“物理寰球”的时刻，它都雀跃干涉。

比如，投资大模子，是为了以后APP里的阿谁AI助手，能竟然像东谈主一样帮你订餐、订旅馆，而不是现时的智障客服。

投资机器东谈主，为了能在更多高危、艰巨场景里，帮东谈主力去完成稀疏场景的配送，举例无东谈主机不错翻山跨海送外卖，处理东谈主力无法触达的配送问题；而投资激光雷达，亦然为了无东谈主机、无东谈主配送车的眼睛能看得更准。

而好意思团的出手都极早，经常在无东谈主区就运行下注。诸如，宇树科技估值仅10亿元时，好意思团就领投了，彼时东谈主形机器东谈主还没成为风口。

“投早、投小、包圆，这是好意思团投资特有的移交，也让好意思团领有了AI时期中枢一又友圈。”一位业内东谈主士如是暗示。

-02-好意思团自家的AI，存在感有点低？

而在更多的业内东谈主士看来，哪怕与当初的浪漫无穷比较，如今的Kimi略显低调，好意思团龙珠依然会领投。因为在好意思团眼里，只有Kimi的时刻栈还在第一梯队，它就值得。

背后原因，除了财务陈诉的考量，另一个原因在于，有分析觉得，限度现时，好意思团自家的AI产物，在C端的存在感有点低，需要Kimi这么的门票进行生态卡位。

当阿里、腾讯、字节纷繁亮出自研大模子、大手笔收购、高调宣传时，好意思团的反应显得不够热烈。

尽管，2025年财报露出，好意思团研发干涉260亿元，同比增长23%，但和其他公司的标语比较，其干涉金额似乎不在一个量级。

此外，好意思团的AI想象，比当下主流的ChatBot以及Agent都更为复杂，尤其是业务“容错率极低”。

这是好多分析容易淡薄的一个点。

按照剖析，好意思团的业务应该是“秒级反应、物理寰球委用、长链条协同”。

一个AI推选错了餐厅，用户给个差评；一个AI派错了骑手，外卖凉了；AI在巡检后厨时看漏了一只老鼠，那是食物安全事故。这与其他大模子主张不同。比如，聊天机器东谈主聊错一句话，用户可能并不介怀。

正如业内东谈主士暗示，“好意思团大模子濒临容错率极低的挑战，这迫使它必须极其严慎，米兰体育app官网难以将中枢有想象闭环统统交给AI。”

因此，好意思团的AI走得慢，不是不想快，是快不起来。

能够正是因为此，好意思团的自研AI有我方昭彰的特色。和其他互联网大厂比较，好意思团更像一个理科生或者“厂工”，擅长把我方的一亩三分地酿成AI的测验场。

仔细来看，昨年以来，好意思团作念了几件事。

一是推出了自研的“龙猫”大模子。这个代号LongCat的系列模子，想象不是为了作念“AI画家”，而是作念物理寰球AI底座，让AI看懂简直的路况和商品，适用于好意思团自动驾驶、智能客服、商家工作等业务场景。

笔据最新音信，现时，LongCat-2.0-Preview一经进入测试阶段，该模子总参数范围打破万亿，赈济1M坎坷文窗口，可在单次推理中处理数百万字的输入，其处理量级等同于新发布的GPT-5.5。

但显然，在C端，LongCat的影响力要小于其他主流大模子。

本年2月，好意思团升级了AI助手“小团”。小团想路不是聊天机器东谈主，定位也很聚焦，即是帮用户处理吃喝玩乐里的问题。在好意思团上问“周末那儿能看樱花且能带狗”，它会平直给出谜底，无须用户去翻评价。

图：AI助手“小团”页面

好意思团同时也升级了“星眸”垂域多模态大模子及软硬一体化工作体系，加速其在餐饮、零卖等中枢业务场景的部署与隐蔽，更好温情食安治理、结尾配送等需求。

举座来看，好意思团的这一系列动作，一定进度上阐释了好意思团的AI逻辑，时刻落到处理生态问题上。

这亦然好意思团的极度之处，用AI为自家生态降本增效。

但问题也来了，这些东西，关于好意思团这家公司来说，是灵验的。

但于巨匠而言，它的工作才能是“隐形”的。好意思团最大的窘态也在于此，世俗用户对它的AI感知并不昭彰。

-03-仅靠“投”就够了吗？

但一个问题是，即便在AI的投资上，好意思团占据了一定的上风，但于好意思团而言，仅靠“投”够吗？

尤其在2026年的今天，AI这个东西，一经酿成了一种支吾货币。

巨匠比的是谁的模子能写诗，谁的模子能解数学题，谁家的数字东谈主更像真东谈主。在这方面，好意思团就像一个“闷葫芦”。

“好意思团自然的器具属性太强，衰退C端超等哄骗的基因。比如，巨匠掀开好意思团，是为了点外卖、订旅馆，而不是为了聊形而上学。也即是说，好意思团的AI作念得再好，它在用户心智中照旧个器具东谈主，不是一个智能体。”互联网不雅察东谈主士强哥坦言。

不外，王兴维持，关于AI，好意思团的策略是“垂危” 。但王兴也直言，好意思团不会盲目追求成为“Token工场”，而是将AI视为策略机遇，更好地普及忽地者在物理寰球的简直工作体验。

好意思团的业务场景决定了，在AI时期，其毅力在于作念数字寰球和物理寰球的王人集者。

能够正是因此，为了探索适配好意思团的AI策略，好意思团遴荐以投资的神志，挖掘和赈济优秀的铸剑师，去造锐利的剑。

这种逻辑，其实于互联网圈很常见。比如，腾讯以前我方作念不好电商，投了京东；作念不好出行，就投了滴滴。

好意思团现时作念的事，实质上是在为我方的“零卖+科技”策略修路。是以，好意思团的投资冉冉壮大。

不外，不可否定的是，投资处理不了整个问题，这种形式也不是莫得短板。

强哥就暗示，“好意思团最大的风险，即是很难把执将来的用户和忽地习尚。毕竟，现时的用户很懒。比如我现时找餐厅，可能先去巨匠点评看评价，也不错平直问千问，若是AI能平直给我谜底，为什么还要去翻那些冗长的图文评价？”

强哥还强调，尽管好意思团龙珠投资了Kimi抢卡位，但Kimi毕竟今是昨非，一朝失去外部流量进口后，好意思团又需要寻找到新的卡牌。

另外，投资不错买来时刻，但买不来用户心智。

回到当先的问题，投资是关节的一环，但好意思团依然很难仅靠外部投资，就诞生起AI时期的护城河。

践诺上，这些王兴看得都很清澈。

王兴最近在强调，好意思团要成为“AI-Powered App”，真理即是，好意思团APP自己要酿成一个AI哄骗。

这亦然为什么，好意思团现时一边任意投资Kimi等这么的外部大模子公司，一边在自家埋头苦练LongCat大模子，这亦然一种双保障策略。

图：好意思团LongCat大模子

在强哥看来，LongCat们是“守”，保证最中枢的配送、调换、推选系统不被时期烧毁；而投资Kimi们是“攻”，通过老本王人集前沿的算法大脑。

投资补生态，自研补才能。按照好意思团的逻辑，被投公司的时刻不错赋能好意思团业务，好意思团的数据和场景不错匡助被投公司成长，这种飞轮效应，一朝转起来，会很强。

但这盘棋，至少还要下五年，以致十年。以具身智能的练习周期为例，可能会跟无东谈主驾驶一样， 是个“漫长的季节”。

而在这个过程中，好意思团可能要哑忍C端AI产物的窘态，还要面对阿里、字节等的无间挤压。

不外，若是“物理AI”是下一个十年的主战场，那么，市集仍会剖析好意思团在作念什么。

仅仅，好意思团的这场垂危，注定要走得很慢。

（头图来自好意思团官网。）

（声明：本文仅当作信推辞流，不组成任何投资参考提议。）

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